<output id="d5yvi"><big id="d5yvi"></big></output><legend id="d5yvi"><thead id="d5yvi"></thead></legend>

<object id="d5yvi"><input id="d5yvi"></input></object>
  • <cite id="d5yvi"><tbody id="d5yvi"></tbody></cite>
    <video id="d5yvi"><input id="d5yvi"></input></video>
  • <legend id="d5yvi"></legend>

    <blockquote id="d5yvi"></blockquote>

      賣身不成轉手回購 中國先鋒醫藥(01345)會復制康臣藥業的翻倍故事嗎?

      發布日期:2018-03-23  瀏覽次數:3965次

      (本文來自于“面包財經”微信公眾號)

          以回購為切入點,面包財經曾在去年公開撰文剖析了康臣藥業(01681)的投資價值。隨后又發布了一篇萬余字的付費閱讀內容,深入解讀了康臣藥業回購可能產生的影響,明確提出這家公司被低估。

          從2017年2月6日,宣布大回購的前日開始計算,隨著業績增長、確定調入港股通名單,康臣藥業的股價不斷走高,至今漲幅約為138%,期間最高漲幅達到163%。下圖為康臣藥業回購前后復權股價走勢:

          后來,在康臣藥業股價飆升之后,不少讀者一直在催促我們刊發更多的付費閱讀內容。其實,這種明確的獲利機會可遇不可求,這需要公司本身基本面扎實,再加上港股通擴容這種制度性套利的機會。

          最近在梳理港股回購數據時,我們注意到了一家在頻繁回購的醫藥公司——中國先鋒醫藥(01345)。在它的身上,我們聞到了那么點熟悉的味道。先看股價走勢:

          先鋒醫藥于2013年11月在港股上市,比康臣藥業早了約1個月時間。股價經歷2014年的一段飆漲后,開始下跌,復權股價最低跌至2016年的1.37港元,隨后股價回升至2.5港元左右橫盤,但仍處于破發狀態。

          目前,先鋒醫藥的總市值約為32億港元,是恒生中小型股指數的成分股,過去一年的日均成交額不過500萬港元。

          股價低迷、醫藥股、恒生中小型股指數成分股、回購……這些曾在康臣藥業身上出現過的特征,引起了我們的關注。

          盡管世界上沒有完全相同的兩片樹葉,但是我們可以以共同點為切入口進行分析,挖掘先鋒醫藥回購背后的邏輯。

          先聲明:先鋒醫藥的邏輯與康臣藥業有類似,但并不完全相同。本文不構成任何投資建議,只探討分析方法。

          先來了解下中國先鋒醫藥的經營情況。

          進口藥銷售公司:與全球眼科藥品巨頭分手 布局骨科治療領域

          先鋒醫藥雖然與康臣藥業同屬醫藥股,但本質上兩家公司還是有區別的——康臣藥業是制藥公司,而先鋒醫藥是醫藥銷售公司,因此先鋒醫藥更應該與港股醫藥牛股康哲藥業(00867)對標。

          先鋒醫藥由公司實控人、董事會主席李新洲創立于1996年,主要業務是進口藥品及醫療器械產品的綜合性營銷、推廣和渠道管理服務供應商,簡單點說就是做進口藥代銷的公司。截至2017年6月底,先鋒醫藥共覆蓋約3萬家醫院和醫療機構、超過10.8萬家藥房。

          公司銷售的藥品涵蓋了眼科、抗炎鎮痛等治療領域,醫療器械產品涵蓋了眼科、骨科等治療領域,主打藥品有戴芬、希弗全、普利莫、愛爾康等。

          長期以來,公司營收的一半以上由銷售愛爾康的系列產品貢獻:2016年公司總營收17.9億元,其中來自愛爾康的收入為10.18億元,占比達56.9%。

          根據先鋒醫藥的相關公告,公司是全球最大的眼部保健公司愛爾康(2012年被諾華收購)于中國所有眼科藥品的渠道管理服務唯一供應商,兩者合作時間已有十多年。但是,隨著與愛爾康的協議即將于2018年底到期,經過多次商討,先鋒醫藥最終于2017年8月23日公告稱,愛爾康無意于協議到期后延長期限。

          這一度造成市場對先鋒醫藥的擔憂。但是其實愛爾康系列產品對先鋒醫藥的利潤貢獻并不大:2016年公司毛利5.93億元,其中愛爾康系列產品貢獻了1.08億元的毛利,占比僅為18.3%。

          通過財報可以算出,先鋒醫藥銷售愛爾康系列藥品獲得的毛利率僅為10.6%,這在醫藥銷售界的毛利率中算是較低的。翻查公司財報,2016年公司銷售的其他藥品毛利率約有63%,醫療器械毛利率約有60%。

          而在公告與愛爾康不再續期后沒幾天,先鋒醫藥發出公告稱,已與Ortho Development訂立了在中國獨家銷售膝關節系統產品的協議。

          先鋒醫藥在公告中稱,先鋒醫藥的主推產品之一戴芬也是應用于骨科治療領域,同時公司尚有脊柱植入產品在注冊,此次與Ortho的分銷協議將完善公司在骨科治療領域產品的布局。

          大股東高度控盤 分紅率達76%

          先鋒醫藥的控股股東是Pioneer Pharma,實控人為董事會主席李新洲,截至2018年2月26日,持股比例為68.07%。

          港股實控人高度控盤的公司往往會有一個特點,分紅比較慷慨:2013年至2017年上半年,先鋒醫藥累計實現凈利潤約10.53億元,期間累計實現現金分紅約8.08億元,分紅率達76%。

      如此高比例派息,公司的業績如何呢?

          先鋒醫藥的營業收入經歷2015年短暫的下滑后,在2016年增加至17.9億元,創下歷史高點,2017年上半年營收為10.28億元,同比增長27.5%。

          同期,凈利潤基本停滯增長,經歷2015年的利潤減少后,2016年凈利潤恢復至2.37億元,但仍未超過2014年的2.62億元。2017年上半年凈利潤為1.41億元,同比增長42.7%。據財報顯示,2015年公司業績下滑主要是由于對海外聯營公司計提的減值損失、進口藥注冊證續證時間延遲等。

          由于行業及自身經營的關系,自2013年上市以來,先鋒醫藥的業績算不上出彩,因此近幾年股價和估值較低也就可以理解了。畢竟高估值是要高成長支撐的。

          歷時半年的賣身計劃終止 公司開始回購

          盡管先鋒醫藥的營收和利潤有復蘇的跡象,但是之前大股東卻拋出了賣盤的計劃。

          2016年11月8日公司發出公告稱,控股股東Pioneer Pharma可能就出售部分或全部股權與若干第三方商討。直至2017年6月8日,雙方仍在商討,尚未得出定論。但是,到了2017年6月23日,先鋒醫藥發出公告稱已終止對交易事項的商討。

          控股股東為什么想要離場,我們無法知曉。而這長達半年的股權出售計劃一度被市場解讀為內部人對自家企業的經營沒有信心。

          在實控人停止出售計劃后,先鋒醫藥便開啟了上市以來第一波回購:2017年9月份累計回購1140萬股,累計回購金額近3000萬港元。進入2018年,先鋒醫藥開始了第二波回購:2018年初至今,累計回購790萬股,累計回購金額約為2000萬港元。下表為先鋒醫藥在2017年和2018年的回購詳情:

          盡管,兩波回購合計股數僅占總股本約1.5%,回購金額也不算大,僅占2016年全年凈利潤的18.9%,但是與先鋒醫藥的日均成交額約500萬港元相比,回購對股價的影響力還是不容小覷的。

          回購后實控人曾減持 后續回購是否可期?

          而在2017年9月份的那波回購完成后沒多久,實控人就減持了部分股票。

          港交所數據顯示,公司實控人李新洲于2017年12月4日和12月19日先后在場外減持了2600萬股和1422萬股的股份,減持價格未披露,若根據當時股價,毛估估減持金額約有9000萬港元,金額不算大。

          在李新洲減持之前,8月24日,公司總裁朱夢軍在場內減持205萬股,減持金額約為447萬港元。

          前有長達半年多的賣身協商,后有夾在回購中的減持動作,不得不說,高度控盤的大股東的心思著實有些難猜,如此看來先鋒醫藥的情況也遠比當初的康臣藥業復雜不少。

          實控人減持一定會是利空,從而減少回購的含金量嗎?這可能遠沒有表面上看到的那么簡單。即便是現在已經被視為回購典型的康臣藥業,其大股東在資本市場的多重運作也沒有那么單純。

          2017年2月份,在股價不到4港元時,康臣藥業“不惜血本”向法國巴黎銀行借貸5.6億港元用于回購,此后兩個月股價飆漲超過40%。在股價飆漲之后,康臣藥業在2017年11月初完成高位配售,配售價格為6.6港元,募得資金約2.84億港元。

          低位杠桿回購,高位配售套現。如此看來,康臣藥業的大股東也是一名善于“低買高賣”炒自己股票的好手。

          回到先鋒醫藥這個回購案例上。先鋒醫藥另一個與康臣藥業的區別就是實控人控盤程度。大股東高度控盤的情況下,是回購抬升股價還是為私有化鋪路都很難說。

          而如果大股東真是鐵了心的想做回購,那么在回購前的減持就多少可以理解了。要知道,先鋒醫藥的實控人曾一度持股比例高達70%,也就是說,公眾持股最高為30%左右。若公司真的想持續進行回購,將很容易就觸發25%的公眾持股紅線。

          因此,想要摸清大股東的真實意圖,接下來就要密切關注其后續行動。

          想僅憑一個回購動作就在股市賺到錢還是很難的。

          畢竟,一招鮮吃遍天只是一句口號,港股市場風高浪急,水深的很。

          密切追蹤,保持警惕,想在投資上賺錢,怎么小心都不為過。

          (編輯:張鵬艷)

          免責聲明:本文為轉載文章,不代表本網的觀點和立場,內容僅供參考。

      丁香网