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      折價行權又如何?康臣藥業(01681)藥效持久

      發布日期:2018-03-07  瀏覽次數:4084次

      作家:田雨軒

          趁著離2017年財報靜默期還有一段時間,各大醫藥上市公司繼續陷入忙碌中:

          該發新品進程的發進程,如石四藥(02005)宣布醋酸鈉林格注射液獲藥品生產注冊批件、金斯瑞(01548)首個CAR-T療法IND提交受理;該人事任免的任免,如石藥集團(01093)委派李春雷為執董、康哲藥業(00867)聘任梁創順為獨董;該擴張的擴張,如復星醫藥(02196)出資在四川自貢組建老年病醫院等。

          而這些忙碌企業無不利外地都是今年的醫藥板塊中的明星股,漲幅普遍驚人(石四藥累計漲幅超過117%、金斯瑞超過108%、復星醫藥超過96%、石藥超過92%、康哲藥業超過48%)。

          相比上述既忙碌又走勢漂亮的公司,憑借回購讓股價漲幅超過100%的康臣藥業(01681)則顯得更忙,因為在近期的披露易上,每天都能看見其發布的新公告,且內容全部是關于行使購股權。

          雖然行使購股權本身屬于小事,但智通財經APP根據披露登記表看到,其每次行權都與前一個交易相比折價在40%以上,這無疑瞬間拉升了投資者的賣盤壓力。不過,瘋狂折價行權的舉動并未影響該公司股價,從第一筆折價行權到目前的8個交易日,該股頂住大盤疲弱的態勢繼續保持上升,漲約3個點,并且量的方面也未出現明顯變化。


          行情來源:富途證券

          縱然賣盤壓力增大,股價不跌反升,從側面的確反映投資者是非常看好該公司潛力的。畢竟俗話說好,“群眾的眼睛是雪亮的!”

          折價40%以上行購股權不用大驚小怪

          上市公司籌錢的方式千萬種,其中最常用的無非發新股、銀行借款、商業信用、發行債券、租賃等。所以,因收購玉林制藥而導致手頭較緊的康臣藥業便選擇發新股籌錢。

          智通財經APP了解到,10月24日,康臣藥業宣布擬配售4358.57萬股。按當時的股權比例,4358.57萬股相當于其已發行股本約5.26%及發行擴大后已發行股本約5.00%,配售價每股6.60港元較10月24日收市價折讓約7.04%。


          針對這次配售所得2.84億港元,康臣藥業雖明確表示是作為一般營運資金及于機會出現時用作未來投資。但從此前透露準備將玉林制藥拆分至A股上市的計劃,不難猜測,這筆資金有可能一方面是為子公司上A股準備的;另一方若成功分拆,該公司有望錢快速尋求優質資產,以填補空缺。

          無論從哪個角度考慮,這筆資金都顯得非常重要,何況截至2017年中期,該公司手頭的現金及現金等同項目約6.61億元人民幣(單位下同),相比2016 年底的余額6.72億元減少1.7%;投資活動現金流量為負2439.6萬元;融資活動現金流量為負1148.7萬元。

          “籌錢等發展”的事情一了,該公司又因頻頻行使購股權引起了投資者注意。

          12月5日,康臣藥業發布公告,因購股權獲行使,該公司發行10萬股股份,占發行前的現有已發行股份0.01%,每股發行價為4.01港元,較12月4日收市價7.02港元折讓42.88%;

          緊接著,6日,該公司按每股4.01港元,較上一交易日的收市價6.91港元折讓41.97%發行8.4萬股;8日,該公司再發行5.4萬股股份,占發行前的現有已發行股份0.006%,每股發行價為4.01港元,較12月7日收市價6.82港元折讓41.2%;


          11日,該公司按每股4.01港元,較上一交易日的收市價6.91港元折讓41.97%發行18.72萬股;12日,該公司按每股4.01港元,較上一交易日的收市價7.04港元折讓43.04%發行19.22萬股;13日,授出29.31萬股股份,占發行前的現有已發行股份0.034%,每股發行價為4.01港元,較12月12日收市價6.97港元折讓42.47%。

          盡管每筆涉及股數不多(6筆共約91.05萬股),但清一色地折價在40%以上,還讓不明真相的投資者的心臟“咯噔”了一下。

          折價如此之大并非是公司“違規”操作,事實上,從行權的成本價便可以看出端倪:要知道當初上市設定的股價為4.36港元/股,而此次行權的成本價為每股4.01港元。行權價格比定價權還低0.35港元,這是該公司2016年做的一筆員工“福利”:


          換句話說,公司業績都是員工做出來,現在的中間差價完全是勞動人民應得的,并且未來8年內還將時不時地行使,直至余下的5108.95萬股消耗完,所以投資者根本無需質疑。

          收入一年比一年高

          讀懂行權的背景后,康臣藥業的實力同樣值得關注。

          智通財經APP觀察到,上市以來,康臣藥業收入從5.7億元增至12億元,凈利潤從1.5億增至3.17億元,總資產從14.5億元增至27億元,凈資產從12億元增至20億元。

          發展到2017年中期,該公司實現收入7.69億元人民幣(單位下同),同比增長70.3%;凈利潤1.84億元,同比增長27.1%;基本每股收益0.2052元。


          按產品系列分類,腎病藥物銷售同比增長達10.1%,其中尿毒清顆粒仍然是該公司銷售增長的火車頭,維持在腎病口服現代中成藥的領先地位。

          至于醫用成像對比劑方面,銷售同比下降11.2%,仍然穩占國內磁共振成像對比劑市場的前列。

          其他藥物銷售同比強勁增長達792.7%,主要是婦兒產品的增長及合并玉林制藥的產品銷售帶動的結果。


          重點說下尿毒清顆粒,該產品在2017年2月公布的新國家醫保目錄中由乙類升為甲類。也就是說,其報銷比例將由過去的90%左右上升到100%,同時,該產品還擁有穩定的價格體系。如此一來,勢必會帶動其約20%的增長率。

          玉林制藥仍舊是未來亮點

          雖說已確定玉林制藥將分拆至A股,但短期內,該公司還會繼續為母公司產生貢獻。

          智通財經APP曾分析過玉林制藥,是一家擁有60年歷史,以中藥和天然藥物研發、生產、銷售為主業的老國企。因為發展比較緩慢,康臣藥業自2015年8月6日開始,共通過7輪收購,累計收購玉林制藥70.74%股權,累計花費9.12億元。

          2017年上半年,康臣藥業中收入7.69億元,其中玉林制藥便實現銷售收入2.63億元,較去年同期增長達 25.5%。


          財務帶來的威力可見一斑。同時,在業績方面給康臣藥業帶來補充外,玉林制藥手中的產品也比較豐富:有9個劑型,70多個品種,以濕毒清膠囊,正骨水和雞骨草為核心,這三個都是年銷售過億元的單品,特別是濕毒清膠囊,單品銷售額超過2個億。其中,正骨水、濕毒清膠囊每年的出口額為300萬美元。

          同時,智通財經APP還發現,上述品種中,還有12個中藥保護品牌和1個地理標志產品具有較大的二次開發空。若能順利開發、整合,以及主要產品提價,按10-15%的凈利率來算,玉林制藥2017年全年有望實現凈利近1億元。


          另外,在產品群與貢獻力之外,玉林制藥還有一塊能變現的“地”——老廠房。因為按照廣西玉林市的“退城入園”計劃,需要原來處于中心的廠房搬遷至玉林中醫藥健康產業園,而原廠用地空出來后,玉林制藥表示將會聯合其他地產公司進行開發,實現最大的經濟價值。

          綜合玉林制藥現有產品群的業績貢獻度,其完全有望在未來五年保持30%的年復合增速,即便沒有這塊變現的土地,對母公司的業績也將是有利補充,何況該公司已啟動了A股計劃,有助力發揮“H+A”效益。

          總得來說,在現有業務與玉林制藥的支撐下,康臣藥業具有非常大的潛力,而回頭看“配售籌錢”、“折價行權”這些舉動,都只不過是該公司發展過程中小插曲而已。

          資料來源:智通財經

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